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油脂加拿大-菜油较豆油、棕榈油价差仍将维持区间振荡-林口新闻

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2019/2020年度加拿大菜籽產量下調

菜油庫存降幅明顯從全球油脂庫存的總體情況看,近兩年全球油脂的庫存消費比走低。2018/2019和2019/2020年度庫存消費比是走低的趨勢,主要因為產量增速放緩,根據美國農業部的數據預估,產量增速分別低於消費增速1.8和0.6個百分點。因此,雖然消費端沒有亮點,但是供給端壓力減小,庫存和庫消比有所下滑。分品種看,我們看到三大油脂的庫存均是下滑的,其中菜油的庫存下滑幅度最大,減少了30%,庫存消費比的下滑也最為明顯,下滑了2.5個百分點。棕櫚油和豆油的庫存消費比分別下滑了1.3和0.7個百分點。菜油供應格局仍然是偏緊的,棕櫚油通過連續三年的產量放緩也在去庫存。

加拿大統計局近日發佈作物產量預估數據,2019/2020年度的菜籽產量再度被下調至1864.88萬噸,較2018/2019年度的2034.26萬噸下滑8.33%,產量絕對值創下2015年以來最低水平。2019/2020年度菜籽減產的主要原因是收穫面積下滑,面積同比下滑8.78%。菜籽收穫期加拿大大草原遭遇降雪,2019年加拿大菜籽面臨2016年收穫期的問題——部分菜籽需要延遲至次年春天收割。但因為中加菜系貿易縮量,美國農業部對加拿大菜籽的預估仍是持續的「高庫存」,全球菜籽主產國與出口國的產量幾乎均在下滑,其中加拿大和歐盟減產明顯。作為轉基因菜籽的代表,加拿大菜籽面臨兩難困境——減產與增庫存,這種情況下加拿大菜籽及菜油的成本預計將弱勢波動。

進入12月份后,在以棕櫚油為首的油脂反彈行情中,菜油明顯居於油脂板塊中弱勢地位,菜油與豆油、棕櫚油兩者之間的價差快速回落。結合基本面與跨品種價差水平分析,我們認為菜棕、菜豆價差存在擴大的基礎。

綜合來看,油脂板塊中期的供需數據是利於價格向上修復的,核心點仍在於供給側變化。短期看,菜油較豆油、棕櫚油價差仍將維持區間振蕩,當前已十分接近區間下沿,可關注階段性的價差擴大機會。

菜棕與菜豆價差將偏強振蕩國內三大油脂整體庫存水平在8月份之前同比是偏高的,8月份之後合計的庫存在快速下滑,這是今年消費旺季油脂價格能有所抬升的一個基本面印證。從國內菜油的庫存上看,當前的庫存水平是遠低於過去兩年的,基差穩于高位和低庫存共同印證了8月份以來菜油的現貨表現是不錯的。沿海菜油庫存一直較為穩定,近幾周庫存在逐漸從華東移到長江沿線主要消費區,短期內仍將是這樣一種趨勢。長江沿線作為菜油主銷區代表,庫存偏低且存在處下滑態勢,短期看或將帶來銷區補庫的行情。

國內菜油供應偏緊當前國內進口菜籽庫存升高至20.4萬噸,較前一周的13.1萬噸明顯增長,但仍屬五年同期較低水平。上周沿海菜籽開機率20.82%,處於近期開機率區間上沿,但仍是同期偏低的。因此,進口菜籽壓榨產出的菜油供給短期內仍是偏少的。從菜油平衡表數據看,只是直接進口量有明顯增加。2019年6—10月菜油累計進口78.30萬噸,同比增加41%。2018/2019年度菜油進口量為130萬噸,即便菜油全年進口增速以41%去推算,菜油的可供消費量同比下滑也較多。

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